千禾味业(603027):渠道扩张延续 盈利稳步提升
千禾味业发布2023年三季度报告,23Q1-Q3实现营收23.31亿元,同比增长50.04%;归母净利润3.87亿元,同比增长106.61%;扣非归母净利润3.86亿元,同比增长111.82%。23Q3实现营收8.01亿元,同比增长48.45%;归母净利润1.31亿元,同比增长90.43%;扣非归母净利润1.30亿元,同比增长93.03%。
渠道拓展趋势延续,23Q3收入端继续保持高增。分产品看,23Q3酱油/食醋/其他调味品收入同比增长分别为56.2%/13.0%/50.7%。23Q3东部/南部/中部/北部/西部同比增长分别为21.7%/21.6%/94.0%/41.5%/63.4%,各区域市场收入均保持较快增长。
成本下降、费用效率提升,23Q3盈利能力同比继续改善。23Q3毛利率为36.9%,同比提升3.3个百分点,主要由于包装材料等原材料成本同比下降,以及规模效应提升。23Q3销售费用率为11.9%,同比减少2.2个百分点,主要由于销售规模扩大后,费用的投入产出比提高。23Q3管理费用率为4.5%,同比提升1.7个百分点,主要由于股份支付费用的增加。23Q3公司归母净利率为16.3%,同比提升3.6个百分点。
公司聚焦零添加酱油赛道,***取差异化竞争策略,有望持续受益于酱油品类升级的红利。展望23Q4,公司渠道网络继续全国化扩张,同时也有望带动其他品类的拓展,从而有望实现调味品行业份额的持续提升。随着销售规模增加,费用投入产出比有望继续提升。预计公司23-25年EPS分别为0.53/0.67/0.82元,对应PE分别为33.74/26.58/21.72倍,维持“买入”评级。
风险因素:行业竞争加剧